外资是一股神秘的资金。

他们有时候充满预见性，以沪港通资金为例，去年年底市场一片悲观之时，沪港通资金便静悄悄的持续流入，并在年后的反弹中赚得盘满钵满。

他们有时候又单纯的一根筋，比如大族激光，近两年不管上证指数如何暴涨暴跌，他们就是一路买买买。

3月28日，外资持有大族激光股份比例达到28.23%，按照规定外资持股不能超过30%，持股比例达到28%就只能卖出。

也就是说，外资竟然把大族激光买爆了！

结果，大族激光只得发一个公告，深港通将暂停接受该股票的买盘，只能卖不能买。

A股中还有类似的状况吗？有的。

今天要说的这家公司就是如此，今年开始，外资一路买买买，持股比例由10%一路提升到20%了。

这家公司是华测检测，主要做第三方检测与认证服务的。

在检测这个行业，诞生了市值超过亿人民币的全球龙头SGS，而坐拥全球最大市场的中国，目前还没有诞生一家比较大的第三方检测机构。

华测检测作为国内第三方检测龙头，能够追上SGS吗？

看营收，华测检测最近三年和今年Q1分别是16.52亿元、21.18亿元、26.81亿元、5.66亿元，同比增长28.30%、28.20%、26.56%、26.23%。

同期归属扣非净利润，分别是0.80亿元、0.85亿元、1.69亿元、0.28亿元，同比增长-52.27%、6.85%、98.15%、.65%。

经营性现金流净额，分别是3.63亿元、3.49亿元、6.84、亿元、-0.27亿元。

那么问题来了：

1.检测行业的商业模式是怎样的？为何小小的瑞士能够诞生市值高达千亿人民币的巨无霸公司，国内龙头公司却市值仅百亿？

2.检测行业的天花板有多高，它的业绩增长究竟靠什么？

3.华测检测年即上市，外资为何在今年开始大笔的买入，今年的华测检测到底发生了什么？

4.华测检测为何年净利润爆发？

1

欧美的第三方检测行业从上个世纪开始发展，并且诞生了一批具有影响力的公司。

比如瑞士的SGS（瑞士通用公证行）、法国BVI（必维国际检验集团）、英国Intertek（天祥）、法国Eurofins（欧陆科技）等。

这些第三方检测公司，营收都达到了百亿级别规模，净利润可达20亿~40亿之间，市值规模则高达六、七百亿乃至上千亿。

我们主要研究一下全球第三方检测巨头SGS。

故事开始于年的法国鲁昂，欧洲最繁忙的港口之一。一位拉脱维亚移民偶然得知谷物进口商常常为到港的货物的品质、数量、损耗等问题担忧。

他向一位奥地利朋友借钱，对到港鲁昂的谷物进行检验。这项创新服务使谷物进口商的损失大大降低，因此很快受到了广泛的欢迎。

年一战期间，SGS总部从巴黎迁到了中立国瑞士日内瓦。

年，收购欧洲的实验室，扩展到原材料、矿物、金属的检测和分析。但是直到年，公司80%以上的收入仍然来自农业服务。

年，公司开始多元化扩张，在工业机器、石油、天然气和化学服务等方面展开业务。

目前，SGS涵盖9大业务板块，服务于11条行业主线，包括农产和食品、消费品和零售、化学领域、工业制造、建筑、生命科学等。

年，公司股票首次在瑞士证券交易所(SWX)上市，到今天成长为股价高达瑞士法郎。

2

SGS为什么能够取得如此巨大的成功？

这里就与检测行业的特性有关了，检测行业是一个有巨大发展空间的行业，天生具有培育大企业的土壤。

生产商为提升产品的竞争力，会公布其产品的性能指标以证明其品质优良，需要检测。

政府基于产业结构升级、改善环境、保护消费者权益等方面因素，会对某类产品出台涉及质量、安全、环保等的国家或行业标准，要求供应商产品必须达到该标准方可销售。

消费者选购商品时，会通过比较各商品性能，以及出具该检测结果的检测机构的市场公信力而作出选择。

从上面我们可以看出，检测的需求广泛，同时客户也来自各个方面、非常分散。

检测行业的下游客户非常分散，客户多而且频率高。以华测检测为例，年前五大客户营收合计占比仅有6.46%。

产品的种类多，各方面也都需要一个公正的第三方提供检测结果，形成了检测行业客户分散的格局。

如果要覆盖这么多客户，来自各行各业、各个地方的客户，那么需要建立广泛的销售渠道，提供丰富的产品线，在核心区域需要建设专业的实验室。

检测工作对于工作环境、技术水平和设备先进性等方面的要求较高，需要专业的设备。一般需要客户送样或者检测机构到现场采样，然后在实验室用专业仪器设备完成检测。

距离的远近影响送样、采样成本，使得检测服务具有一定区域性。要覆盖更多的客户，就需要建立足够多的检测实验室。

SGS成功的最大秘诀，就是通过不断新建或者并购实验室，在全球构建了一个庞大的网络。

这是年-年期间公司并购的项目个数，每一年都有并购，近6年每年的并购公司家数都超过10家。

要快速进入新的市场、新的领域，扩张新业务，并购是一个最快速有效的方法。

同时正是由于检测公司客户分散，对下游有很强的议价权。

大的检测公司一般实行先付款后服务的收款政策，客户支付检测费后，公司方发送检测报告。大客户的结算周期也不长。

所以拥有良好的现金流，这也是并购这种模式能够成功的原因之一。

除了并购，它也在不断投入资金自建实验室。

SGS的资本开支一直在不断增加，用于实验室建设和相关设备的投入。

在通过并购建立起规模之后，第二步就是形成公信力。规模大不一定有公信力，但要形成公信力必须要有一定的规模。

公信力是检测机构发展的生命所在，只能经过市场长期考验逐渐建立起来。

好比SGS宣传中讲到，在年就开始进行检测业务，一直把诚信作为公司经营的基石。

而在后期，就可以通过加强研发能力，参与相关行业标准的制定。

SGS在全球拥有超过名员工，多个分支机构和实验室，构成了全球性的服务网络，年营收高达67亿瑞士法郎。

3

以上就是SGS发展带给我们的重要启示，我们回到华测检测上面。

这是华测检测年以来营收及归属扣非净利润走势图：

从年上市时营收为3.56亿元，增长到年的26.81亿元，年复合增长率25.15%。

它的营收变化比较均衡，没有太大的波动，维持在每年20%~30%左右。

但是非常明显，归属扣非净利润、毛利率、ROE等指标变化波动都很大。

公司上市以来大致经历了三个阶段：

第一个阶段：年到年，稳定增长阶段。扣非净利润变动与营收变动大致一致，毛利率与净利率保持稳定。

第二个阶段：年到年，下滑阶段。这段时间营收虽然在增长，但是扣非净利润、ROE出现反向变动。

第三阶段：年到年，逆势增长阶段。营收仍然保持平稳，但是净利润却爆发了。毛利率下滑趋势停止，净利率开始小幅回升，ROE也有所回升。

我们重点

转载请注明:http://www.aideyishus.com/lktp/2649.html